上影股份：“院线第一股”呼之欲出 制片资产未获注入

2014年04月21日  来源： 每日经济新闻  

随着证监会从4月18日深夜到19日凌晨，公布了28家IPO预披露公司，上影股份作为“国家队”选手登陆资本市场已箭在弦上。

不仅是身份，在业务上，上影股份与华谊兄弟(行情,问诊)、光线传媒(行情,问诊)等民营企业不同的是，公司资产集中在电影行业中下游即发行、院线端，去年“电影放映收入”占据公司主营收入近八成比例。

《每日经济新闻》记者注意到，资料显示，我国电影市场已成为仅次于美国的全球第二大电影市场，上影股份表示，此次募集资金中，预计将耗费7.4亿元投建34家影院。

近三年增收增利/

资料显示，上影股份实际控制人为上海市国资委，后者通过上影集团、精文投资分别持有公司95.52%和4.48%的股份。上影股份目前的主营业务为电影发行及放映业务。

财报显示，上影股份2011年～2013年。分别实现营收4.14亿元、4.73亿元和5.78亿元，同期分别实现净利润8492.61万元、1.04亿元和1.39亿元。

作为国内最早从事市场化电影发行业务的公司之一，上影股份曾参与了 《关云长》、《辛亥革命》、《赵氏孤儿》，以及去年票房黑马《北京爱上西雅图》等一系列知名电影发行。但时至今日，电影放映业务却后来居上超过发行业务，贡献了超过八成的收入。

《每日经济新闻》记者注意到，截至2013年底，公司电影放映收入达到3.87亿元，占主营收入的78.29%，且自2011年来比重不断增大。截至2013年底，电影发行收入为6052.37万元，占主营业收入的12.40%。

2011年～2013年，公司主营业务毛利率分别为36.84%、35.79%和32.02%，电影放映业务毛利率下滑是主要原因。

对此，上影股份表示系“受个别影院特殊原因、周围影院市场竞争激烈的影响”。不过，电影发行业务上毛利率却不断提升，2011年～2013年分别为64.37%、65.64%和66.37%。

制片资产未获注入/

此前登陆A股市场的例如华谊兄弟、光线传媒等公司，其业务均以电影制作、投资为主体，这也是资本市场较为关注的方向，但此次上影股份的资产却集中在产业中下游。

《每日经济新闻》记者注意到，作为控股股东的上影集团早已涉及影视剧创作、演艺经纪等多项业务，但此次相关却并未注入上影股份。

对此，一位接近公司的人士对《每日经济新闻》记者表示，在整个电影产业链上，电影制作、投资等业务处于风险较大的一段，考虑到这方面因素，因此相关资产没有注入上影股份。

从业务流程来看，我国电影产业链自上而下，包含制片、发行、院线、影院四大环节；从收入分配来看，我国电影产业依然处于票房收入占主导地位的局面，影院通过放映从消费者手中取得票房收入，在扣除国家电影事业发展专项资金以及院线约定的适用流转税和附加后，按照产业链业务环节，自下而上进行票房分账。

分析人士认为，与上游电影制片商相比，上影股份目前的资产因位于产业链中下游环节，风险相对较小，收入回报也更稳定。

事实上，在国内票房收入主导的大环境下，中下游也处于产业链的相对强势地位，因此导致华谊兄弟、DMG、橙天嘉禾等公司纷纷加入到院线、影院的跑马圈地中来。

手握院线、影院两张牌/

资料显示，2013年我国电影票房收入达到217.69亿元，同比增长27.51%，中国电影市场已成为仅次于美国的全球第二大电影市场。

中国艺术研究院副研究员刘藩对《每日经济新闻》记者表示，我国观众的观影需求弹性较大，其需求总量的发展也与国家的GDP总量以及恩格尔系数紧密相关。国家统计局数据显示，2013年中国城镇居民恩格尔系数为35.0%，较上年下降。一般而言，恩格尔系数较低，则表明收入较高。

电影市场的火热使得各路资本也纷纷加入到行业投资并购中来，院线公司经营压力近年来有所加大，但上影股份认为，公司目前在院线、影院两大业务上依然占据先发地位。

公司院线是“以若干家影院为依托，以资本或加盟纽带建立的影院联盟，院线对旗下影院实行统一品牌，管理，统一经营和统一排片的发行和放映业务的管理。”整体看，国内院线行业呈现集中度较高的市场格局，万达院线、上影股份下属的联和院线以及中影星美院线持续位居行业前三。以票房收入来衡量，国内前五大院线所占的市场份额接近五成，联合院线以8.6%的市场份额位居第二位。

影院则是影片放映实际场所和票房回收环节，是产业链终端。目前，除票房收入外，爆米花、可乐等卖品销售以及广告经营也是影院经营组成部分。

国家新闻出版广电总局数据显示，2012年全国票房超过7000万元的影院有4家，超过6000万元的影院有9家。2013年票房最高的前10家影院市场份额占全国票房总计的3.23%，其中，联和院线下属的加盟影院北京耀莱影城，以及上影股份投资的上海永华影城分别排名第一和第四位。

中影股份表示，电影发行及放映行业总体呈现较为市场化的竞争态势，但大型国有电影企业凭借较长的经营时间及完善的产业布局，往往具有一定的竞争优势。

“近年民营资本加速影院投资对电影院线的格局产生了一定影响，但在目前的经营模式和监管要求下，具有较强市场开拓能力以及能够得到产业链上下游支持的院线公司具有优势，而以加盟为主、资产链接规模较小的中小院线经营压力较大。”

7.4亿投建34家影院

上影股份表示，此次上市募集的9.69亿元资金中，预计将有8.05亿元投向 “影院新建及升级改造”项目，其中有7.42亿元将用于兴建新的影院。

资料显示，上影股份计划投资34家影院，其中在上海投资12家现代化五星级多厅影院，涉及上海普陀、嘉定、浦东等8个区；在江浙两省投资10家现代化五星级多厅影院，涉及苏州、无锡、杭州、宁波、宿迁、湖州6个地级城市；在其它一线城市、省会城市及沿海发达地区投资12家现代化五星级多厅影院，涉及北京、长沙、合肥、西安、成都、昆明、湛江等7个城市。

上影股份表示，“项目建成后，本公司自有影院将达到62家以上，拥有至少433块银幕，分布在全国13个省级行*区的22个城市”。

记者注意到，去年全国新建影城达903家、新建影厅5077个，影院之间同质化竞争压力加大。那么，上影股份的扩建计划，是否会导致竞争激烈后盈利能力下降的风险？

对此，上影股份在申报稿中表示，占据一线城市重要商圈的核心地位，将有助于形成良好的经营效益，从而成为影院投资经营的竞争热点地区。